Die häufig auftretenden Gewinnüberraschungen, die viele US-Unternehmen – vor allem solche im S&P 500 – regelmäßig melden, sind oft nicht auf eine hervorragende Geschäftsentwicklung zurückzuführen. Stattdessen handelt es sich dabei meist um das Resultat einer bewussten Steuerung von Erwartungen. Um bei der Bekanntgabe der realen Zahlen positiv überraschen zu können, geben Unternehmen Analysten oft absichtlich vorsichtige Prognosen. Dies führt zu einem kurzfristigen Anstieg der Aktienkurse, auch wenn die tatsächlichen Ergebnisse nicht unbedingt überdurchschnittlich sind.
Wären die Schätzungen fair und neutral, müsste rund die Hälfte der Unternehmen über den Erwartungen liegen, während die andere Hälfte darunter liegt. Allerdings übertreffen in der Praxis deutlich mehr Unternehmen die Konsensprognosen. Frühere Schätzungen aus der weiteren Vergangenheit zeigen, dass die Unterschiede dort oft verschwinden – die Überraschung ist also häufig nur das Ergebnis gezielter Kommunikation.
Die gegenwärtige Medienberichterstattung, laut der mehr als 80 % der Unternehmen im S&P 500 ihre Erwartungen übertroffen haben, sollte daher vorsichtig betrachtet werden. In Wirklichkeit kann dies auch heißen, dass Unternehmen die ökonomischen Rahmenbedingungen – wie die Unsicherheit durch neue Zölle – ausgenutzt haben, um ihre Prognosen erheblich nach unten zu korrigieren und sich danach als stabiler zu präsentieren, als es der Realität entspricht.
In Anbetracht dieser einseitigen Darstellung der kurzfristigen Unternehmensperformance ist es sinnvoll, sich auf Langfristwerte zu konzentrieren, die eine transparente Bilanzierung und konservative Guidance beinhalten. Aktuell könnten europäische oder Schwellenländer-Aktienfonds von besonderem Interesse sein, da diese Märkte oft günstiger bewertet und weniger anfällig für künstlich erzeugte Gewinnüberraschungen sind.
