Ausgabe September 2023
5 Megatrends, die die Märkte umgestalten.
Die Investitionslandschaft verändert sich auf potenziell tiefgreifende Weise.
Key Takeaways
- Die globalen Märkte und Volkswirtschaften haben in den letzten Jahren gleichzeitig mehrere große Umwälzungen bzw. Regimewechsel erlebt.
- Eine dieser Veränderungen betrifft die grundlegenden Triebkräfte der Unternehmensgewinne, was Auswirkungen auf die potenziellen Investitionserträge haben könnte.
- Weitere Trends sind die Überwindung des "Globalisierungsgipfels", der Übergang zu einer multipolaren Weltordnung und die Dekarbonisierung.
- Für die Anleger könnten diese Trends einen erhöhten Inflationsdruck, größere Möglichkeiten zur Diversifizierung und zum aktiven Management und vieles mehr bedeuten.
Hattest Du in den letzten Jahren das Gefühl, dass sich die tektonischen Platten der Geopolitik und der Weltwirtschaft unter Deinen Füßen verschoben haben?
Große Umwälzungen oder Regimewechsel, wie wir sie gerade erleben, können Zeiten sein, in denen sich wirtschaftliche, politische oder andere Dynamiken so tiefgreifend verändern, dass Anleger alles über Bord werfen müssen, was sie über die Navigation auf den Märkten zu wissen glaubten, und ihre Denkweise und Strategie an ein plötzlich verändertes Terrain anpassen müssen.
Im Folgenden findest Du 5 Trends, die die Märkte verändern, und erfährst, was Anleger tun können, um sich für den Erfolg in dieser sich verändernden Landschaft zu rüsten.
Große Umwälzungen oder Regimewechsel, wie wir sie gerade erleben, können Zeiten sein, in denen sich wirtschaftliche, politische oder andere Dynamiken so tiefgreifend verändern, dass Anleger alles über Bord werfen müssen, was sie über die Navigation auf den Märkten zu wissen glaubten, und ihre Denkweise und Strategie an ein plötzlich verändertes Terrain anpassen müssen.
Im Folgenden findest Du 5 Trends, die die Märkte verändern, und erfährst, was Anleger tun können, um sich für den Erfolg in dieser sich verändernden Landschaft zu rüsten.
1. Eine neue Dynamik für Unternehmensgewinne
Das alte System
In den letzten zwei Jahrzehnten ist das Wachstum der Unternehmensgewinne so hoch wie nie zuvor, insbesondere im Vergleich zu den längerfristigen historischen Durchschnittswerten. Über einen sehr langen Zeitraum hinweg war das Gewinnwachstum eng an Produktivitätssteigerungen gekoppelt, die technisch als Output pro Arbeitnehmer und Arbeitsstunde definiert sind. (Die Produktivität kann auch als Verbesserung aufgrund technologischer Innovationen wie der Einführung des Internets oder aufgrund besser ausgebildeter Arbeitskräfte betrachtet werden). In den letzten Jahrzehnten hat sich dieses Verhältnis jedoch stark verschoben, wobei die Unternehmensgewinne in die Höhe schnellten, während die Produktivitätssteigerungen zurückblieben.
Warum konnten die Gewinne die Produktivität so weit übertreffen? Die Globalisierung ermöglichte den Unternehmen den Zugang zu billigeren ausländischen Arbeitskräften, was dazu beitrug, die Geschäftskosten niedrig zu halten. Die zunehmende Konzentration in der Industrie ermöglichte es den Unternehmen, Preise und Löhne zu beeinflussen, was sich positiv auf die Gewinnspannen auswirkte. Und niedrige Zinssätze (ermöglicht durch eine lange Phase niedriger Inflation) ermöglichten es vielen Unternehmen, Schulden zu machen und die Erlöse für den Rückkauf von Aktien zu verwenden, was die Zahl der ausstehenden Aktien verringerte und den Gewinn pro Aktie erhöhte.
Das neue System
Letztlich ist die Divergenz zwischen Produktivität und Gewinnen in den letzten zwei Jahrzehnten möglicherweise nicht mehr haltbar. Die wichtigsten Faktoren, die diese Divergenz begünstigt haben - wie Globalisierung, Branchenkonzentration und niedrige Zinssätze - scheinen sich zurückzubilden oder ihren Höhepunkt zu erreichen. Künftig könnte die Produktivität wieder zum grundlegenden, nachhaltigen Treiber der Unternehmensrentabilität werden.Auswirkungen auf Investitionen
Die Unternehmensgewinne sind langfristig die wichtigste Triebfeder für die Aktienmarktrenditen. Diese potenzielle Rückkopplung der Gewinne an die Produktivität könnte also tiefgreifende Auswirkungen auf die Anlagerenditen der kommenden Jahrzehnte haben. Zwar waren die Produktivitätsgewinne in den letzten Jahren im historischen Vergleich gering - was zum Teil auf die geringen Investitionen von Unternehmen und Regierungen zurückzuführen ist -, doch könnte es durchaus positive Überraschungen geben. Viele der weiter unten erörterten Trends, wie die Deglobalisierung und die technologische Innovation, könnten zu höheren Investitionsausgaben anspornen, die schließlich zu Produktivitätssteigerungen führen. Neben diesen Kräften könnten auch die jüngsten Durchbrüche bei den Technologien der künstlichen Intelligenz die Produktivität in Zukunft ankurbeln, wenn sie sich erst einmal durchgesetzt haben.2. Ein Rückzug vom „Gipfel der Globalisierung‟?
Das alte System
Die Globalisierung - die zunehmende Verflechtung und gegenseitige Abhängigkeit der Volkswirtschaften der einzelnen Nationen - war in den letzten Jahrzehnten eine starke Kraft. Heute ist der Grad der globalen Integration insgesamt hoch, wie jeder Einkäufer feststellen kann, wenn er sich ansieht, woher die Waren, die er kauft, oder die Produkte, die er isst, stammen. Aber die Welt hat vielleicht schon den Höhepunkt der Globalisierung erreicht und überschritten, und es ist unwahrscheinlich, dass die globale Integration von hier aus weiter voranschreitet.Das neue System
Stattdessen könnte die nächste Phase für die Weltwirtschaft durch einen Rückzug aus der Globalisierung gekennzeichnet sein. COVID und der Krieg in der Ukraine haben die Fragilität der weltumspannenden Lieferketten offenbart, in denen Verspätungen bei der Verschiffung in einer Hemisphäre zu leeren Ladengängen in einer anderen führen können.Eine schnelle Deglobalisierung ist nicht das wahrscheinlichste Szenario. Aber es gibt bereits Anzeichen dafür, dass sich die Prioritäten von Unternehmen und Regierungen verschieben, um zu versuchen, die Lieferketten näher an das eigene Land oder sogar zurück innerhalb der nationalen Grenzen zu bringen.
Auswirkungen auf Investitionen
Die Globalisierung hat dazu beigetragen, die Inflation in den letzten Jahrzehnten niedrig zu halten, da die Unternehmen Waren in Regionen mit niedrigeren Kosten produzieren konnten und der Wettbewerb zu Kosteneinsparungen für die Verbraucher geführt hat. Eine Umkehrung dieses Trends könnte auch den Inflationsdruck erhöhen. Es könnte erhebliche Investitionen erfordern, um die Lieferketten näher an das Heimatland heranzuführen, was zu einem weiteren Kostenanstieg für die Unternehmen führen könnte. Solche Investitionen könnten jedoch letztlich dazu beitragen, das Wachstum in einigen Regionen und Ländern, insbesondere in den entwickelten Volkswirtschaften, anzukurbeln.3. Ein neues, weniger stabiles Gleichgewicht der globalen Macht
Das alte System
Seit dem Ende des Kalten Krieges um 1990 übten die USA fast drei Jahrzehnte lang einen übergroßen Einfluss auf die globalen Beziehungen und die Weltwirtschaft aus. Die Position der USA war zwar nicht überall beliebt, sorgte aber für Stabilität, da unipolare Regime tendenziell stabiler sind als Regime, in denen viele Nationen um die Macht konkurrieren.Das neue System
In den letzten Jahren haben Chinas wirtschaftliche Macht und sein globales Streben zugenommen, was die Welt auf einen Weg zu einer multipolaren Dynamik gebracht hat. In der Vergangenheit waren multipolare Regime in der Regel instabil und trugen zu einem weniger ausgewogenen Sicherheitsgleichgewicht bei. Diese Regime tendieren nicht immer zu regelrechten Machtkriegen, aber der russische Einmarsch in der Ukraine ist ein deutlicher Ausdruck der neuen multipolaren Ära.Eine Möglichkeit ist, dass die sich entwickelnde globale Dynamik durch die Spaltung zwischen Ländern, die die alte, vom Westen geführte Weltordnung verteidigen wollen (wie die USA und ihre engsten Verbündeten), und Ländern, die die westliche Demokratie generell ablehnen (wie China und Russland), bestimmt wird. Eine große dritte Gruppe von "blockfreien" Nationen, die sich hauptsächlich aus Entwicklungsländern wie Indien zusammensetzt, könnte bewusst versuchen, diese Spaltung zu umgehen und ihre eigenen politischen und wirtschaftlichen Interessen zu verfolgen.
Auswirkungen auf Investitionen
Erhöhte geopolitische Spannungen führen tendenziell zu einem verstärkten strategischen Wettbewerb um Ressourcen, was in der Regel die Rohstoffpreise stützt und den Inflationsdruck weiter erhöhen könnte. Zusammen mit der Deglobalisierung könnte diese stärker zersplitterte Weltordnung zu geringeren Korrelationen zwischen Investitionen rund um den Globus führen. Erhöhte Spannungen könnten auch zu verstärkten Investitionen in strategisch wichtige Branchen wie Verteidigung und Technologie führen.4. Ein langer Weg zur Dekarbonisierung
Das alte System
Seit mehr als einem Jahrhundert sind fossile Brennstoffe die wichtigste Energiequelle für die Weltwirtschaft. Dies hat dazu beigetragen, eine wachsende Weltbevölkerung zu versorgen und den Lebensstandard weltweit zu verbessern. Es hat aber auch zu einem erheblichen Anstieg der weltweiten Kohlenstoffemissionen geführt, die Wissenschaftler mit dem Klimawandel in Verbindung bringen.Das neue System
Die Dekarbonisierung ist weltweit zu einer langfristigen Priorität geworden, die sich auf Jahrzehnte hinaus auf die Wirtschaft und die Märkte auswirken kann. Dies umfasst Bemühungen zur Verbesserung der Energieeffizienz, zur Erzeugung von mehr Energie aus sauberen Quellen, zur Entfernung oder Abscheidung von Kohlenstoff aus der Atmosphäre und möglicherweise zur Erreichung von Netto-Null-Emissionszielen. Die Dekarbonisierung der Weltwirtschaft könnte jedoch ein ungleichmäßiger Übergang sein, bei dem sich die Chancen je nach Branche, Unternehmen, Region und Land verschieben.Auswirkungen auf Investitionen
Es mag überraschen, dass die Produzenten von Rohstoffen - insbesondere von fossilen Brennstoffen - in der Anfangsphase dieses Übergangs profitieren werden. Das liegt daran, dass die unzureichenden Investitionen in die traditionelle Energieinfrastruktur in den letzten Jahren sowie die klimabedingten Störungen in der Landwirtschaft die Rohstoffpreise bereits in höhere und volatilere Bereiche getrieben haben. Langfristig könnten die traditionellen Energieerzeuger jedoch Nachteile erleiden, da erneuerbare Energien immer erschwinglicher werden. Um die Dekarbonisierungsziele zu erreichen, könnten in den kommenden Jahrzehnten erhebliche Investitionen erforderlich sein. Die Sektoren Energie, Versorgung und Werkstoffe werden wahrscheinlich im Mittelpunkt dieses Wandels stehen, wobei auch die Sektoren Technologie und Industrie betroffen sein werden. Um jedoch die Gewinner und Verlierer in den verschiedenen Branchen, Unternehmen und Regionen zu identifizieren, sind ein aktives Management und Wachsamkeit erforderlich, um die sich verändernden Bedingungen zu verstehen.
Auf lange Sicht können die Bemühungen um die Dekarbonisierung einen großen technologischen Wandel darstellen - vergleichbar mit der Erfindung der Dampfmaschine oder der Revolution in der Informationstechnologie -, der das Wachstum und die Gewinne ankurbeln kann. In der Vergangenheit waren derartige Veränderungen mit Vorlaufkosten für bestimmte Sektoren verbunden, gefolgt von gesamtwirtschaftlichen Vorteilen, die die Kosten auf breiter Front senkten. In dem Maße, in dem sich die Nutzung erneuerbarer Energien durchsetzt, kann Strom billiger werden, was sowohl den Unternehmensgewinnen als auch den Verbrauchern zugute kommt.
